我们如何选私募
澳华中文网 2011-02-27 12:07:10   关注人次[]

  08年阳光私募大幅战胜市场,平均战胜大盘近30% 。其中有六只在没有对冲工具的市场里获得了绝对正回报。09年市场来了个惊天大翻转,在这个与08年完全不同的市场里,私募的平均收益是54.9% ,虽弱于大盘,但仍有23只产品跑赢大盘,其中有22个收益完成翻番,有15只战胜最牛公募王亚伟华夏大盘精选(116.19%),占8.3% 。那么我们该怎么选择合适的阳光私募呢?

  对于要经历宽松政策退出及融资融券股指来临的2010的中国股市,我们的预判基调是结构震荡,不确定性增强为主的。所以08、09年这两年工夫更能体现市场震荡的特点,较符合我们判断2010年很可能会是结构性波动的预期,参考起来较有代表性。

  我们看到排在第一位的是邓继军的金中和。追溯其来由(详见图表一),我们发现,主如果他在08年的大跌行情里获得了23.97%的正回报,所以即使他在09年表现平平,综合2年工夫来看,他仍是最优秀的。这说明了一点——从长期配置考虑,我们更强调的会是产品的抗风险能力!

  但为什么我们没有连续推荐金中和呢?研究其投资特点,我们发现,金中和在08年的1-3月份一直维持低仓位。4月份炒了波煤炭股,净值飞快拉升,接着又维持低的仓位,保住了他在08年的成功果实。我们可以初步得出金中和的投资特点是——风险控制+抓住题材机会坚决入场+止赢,这样看来,金中和的投资风格是相当不错的。但我们再追踪到其在09年的风格体现,我们发现,他在1季度仓位一直很低,证明当时金中和不看好市场,而风控属于他们一贯的特点。或许是源于金中和掌门人邓继军是海外市场回来,对中国市场的政策性和非理性了解的还不够充分,或许也由于金中和在08年大获全胜的情形下,保住成功果实是其公司的策略,所以金中和在2季度的开始仓位仍旧较低。低的仓位在09年上半年那样的行情里终于惹怒了他的投资者,这是私募投资者的权利——他可以相对轻易的干涉到私募基金经理的投资策略;同时这也是私募掌门人的悲哀——他坚守的投资思路与理念被打乱了——金中和在2季度末开始大笔加仓,于是在第3季度的行情里他一败涂地。所以我们认为,无论金中和是能坚守他的理念,还是能更灵活一些顺势而为的话,他在09年的表现不会如此的差。

  从金中和上我们得出——一个会被自己投资人打乱脚步的团队不会是个好的团队。

  图一

我们如何选私募

 

  而排在第二位及第五位的的则是业内比较闻名的田荣华武当了。从武当的净值走势图上(详见图表二)我们同样看到了风控对于我们在一段长期工夫里谋求卓越回报的重要性。我们发现武当之所以能获得如此傲人的成绩,首先有个特别好的开端——那就是空仓——在07年11月份,市场正处于,事后被证明是最后疯狂的时辰。在08年基本可以用一泻千里来形容的中国股市里,我们可以数得出来市场还是给了我们两次有效地出逃或说做短波的机会——一个发生在07年的12月份,另一个则是08年的4月份。我们有趣地发现,武当这两次都抓住了,而12月后的大跌则让武当在后来的4月里谨慎很多。

  武当在08年获得1.85%的正回报,位列第六。我们观察到了武当的投资风格是——仓位控制+对大势的把握+止损。工夫向09年推移,我们同样看到了武当对大势的研判能力,他在08年的10月到12月份基本空仓,但在09年的1月份里我们观测到了武当的较快速的加仓动作,这比起金中和来要显得灵活很多,也是在08年里获得正回报的产品里唯一一个建仓最飞快最坚决的。

  细心观察我们能发现,09年的武当其实仍是将风险控制放在首位的。他每做一波,总会停段工夫看看——2月中旬到3月中旬的节奏对了,但4月到6月初的谨慎使武当错失了当时更为快速的上涨行情,所以在6月上旬武当有了明显的加仓动作。而7月上旬,武当显然意识到了风险,加仓步法有了明显放缓,但8月份大盘的快速回调仍使武当折损了11.14%的收益,但这并没有让他失去对市场的信心,9月初,武当加重了他的股票仓位,净值又有了快速的回升。09年全年武当获利66.55% 。

  图二

我们如何选私募

 

  从这里我们可以得出,武当掌门人田荣华选股选题材热点的能力是偏弱的,但他对市场大的方向的把握能力及及时调整风险止盈止损的理念较好的弥补了这点不足。最关键的是,他的投资风格一直是没变的,这个很重要。但我们能就此得出武当就是一个值得投资的优秀品种的结论了吗?答案显然是不能。

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