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全球失衡将走向何方?

2011-04-22 14:09:27澳华中文网我要评论()
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  4月中旬的华盛顿一派热闹,杜邦圈(Dupont Circle)附近酒店的房价比淡季时几乎涨了一倍。19街和宾夕法尼亚大道交界处的IMF和世界银行总部更是人来人往,一不当心抬头,就会撞见一位鼎鼎大名的某国财长或央行行长,于一大队随从的簇拥下,疾行来去。

  这些财长和央行行长们,加上BIS、FSB等国际机构的首脑们,还有国际劳工组织的代表(由于失业形势严重),上周齐聚华盛顿,参加前后举行的G20财长/央行行长会议和IMF/世界银行的春季年会。“两会”讨论的议题繁多,从中东北非动荡到日本灾害的影响,从全球经济金融市场展望到国际货币体系改革;从金融监管到气候变化;从国际资本流淌到全球金融安全网……不一而足。在众多话题背后,核心依旧是全球失衡。

  指标性准则

  跟踪G20会议的人,当然不会忘记指标性准则(Indicative guideline)这个事。与会前悲观的预期相比较,这次的财长/央行行长会议可谓“进展巨大”(法国财长拉加德语)。会议给出了一个管理失衡的“两步走”路线图:在今年2月巴黎会议确定的一组指标(政府债务和财政赤字;私人储蓄率和私人债务;贸易账户和净投资收益与转移账户;同时考虑汇率、财政、货币和其他政策)基础上,华盛顿会议建立了四种分析方法:(1)根据经济理论和模型,在考虑国别特别情形下(例如人口变化趋势、增长趋势和石油平衡等),用结构方法度量一国的失衡指标;(2)根据一国历史数据,用统计方法度量失衡;(3)和其他一组国家同等发展水平时的指标比较,用统计方法度量失衡;(4)和G20国家的总体数据比较,用统计方法度量失衡。

  根据1990~2004年(全球失衡加剧的关键时期)数据为基础,同时参考1990~2010年数据,G20授权IMF对2013~2015年的各国经济数据进行预测,并和 “均衡数据”(Suggested guideline)进行比较。在上述四种方法中,如果至少有两种分析显示一国出现了持续而大额的失衡,这个国家将进入评估的“第二步骤”——深化评估失衡的本质、根源以及调整的掣肘因素,此时汇率和货币政策都将被纳入评估框架。

  此外,只有超过G20 GDP总量5%的国家才可能进入第二步骤。如此算来,即美国、中国、日本、德国、法国、英国和印度七国。结合上文的四种分析法,如果标准比较松的话,美国、中国、日本、德国和印度都可能进入第二步骤,而如若标准较严且考虑其他因素,最后进入深度评估的可能只有美德中三家。

  这里有两个核心要点:其一,绕了一大圈,这个两步走的评估结果很可能和美国财长盖特纳在巴黎会议前即提出的经常项目/GDP评估方案相去不远,而扭转失衡的工具,也将不可避免地指向汇率。好在别人“将军”人民币汇率,我们也可以“将军”美元和美国的财政赤字。其二,判断毕竟是否存在严重失衡,最大的变量在于2013~2015年的数据预测,而预测的权杖握在IMF的手中。

  把脉全球失衡

  对于全球失衡的现状和未来,不同人有不同的答案。例如出席会议的中国央行副行长易纲认为,由于中国和其他新兴市场经济体采取了刺激内需的政策,全球失衡正趋于改善,中国2010年经常项目顺差/GDP降低到3.2%, 今年第一季度更是出现了逆差。他特别指出,危机后主要储备货币的汇率、全球资本流淌和高企的大宗商品价格,阻碍了新兴市场经济体结构调整的步伐,若期待进一步改善失衡,应从国际货币体系等深层次改革着眼。至于中国在全球失衡大格局中的未来趋势,根据中国政府早先的预测,未来3~5年,经常项目/GDP比重将维持在4%以下。

  IMF显然持有不同看法。其最新公布的国际经济展望报告认为,全球失衡的状况并未改善,经常项目/GDP比重下降并非来自顺差国国内需求的上升,而是源自逆差国需求的下降。在可预见的未来,逆差国的需求将趋于回升,这将引致全球失衡的恶化(见图1),除非顺差国的汇率政策能够有所改变。尽管美元和人民币的有效汇率在危机后的走向颇为一致(图2、图3),但IMF认为,相对于中期趋势,美元仍属强势,而亚洲顺差国的汇率显然低估。

  回到上一节的讨论,G20判断一国是否存在失衡,最终将取决于IMF的预测数据对“均衡值”的偏离。各方对于均衡值的选取应当分歧不大,但对于预测数据,显然会各执一词。G20已将权杖授予IMF,后者的判断就举足轻重了。

  IMF新布局

  此时,假设IMF的总裁来自中国、印度、南非,抑或法国、意大利,情况是否会有所不同?考虑到美国依旧拥有一票否决权,IMF也绝非“人治”机构,不会有迥然不同的剧情。然而,尽管如此,不同的总裁依旧可以在程序、措词和力度方面微妙地把握时局,促成结果。

  IMF现任总裁斯特劳斯-卡恩的任期到2012年6月,如若不回国参加总统竞选,他的精彩表现足以让他连任。但目前种种迹象显示,他下半年即回国参与竞选的可能性很大。因此,各方对新总裁的布局目前已经开始,候选名单包括法国财长拉加德、意大利央行行长德拉吉,以及来自“另一个世界”的多位候选:南非前财长曼纽尔、土耳其前财长德尔维什和印度国家规划委员会前副主席阿鲁瓦利亚。

  明年任期结束的还有来自美国的IMF第一副总裁利浦斯基,他正谋求连任,这意味着美国也将有求于欧洲。未来几个月将演出一场欧洲、美国和发展中国家间的“三角博弈”。尽管发达国家的胜算不小,但发展中国家的呼声很高,中国应积极参与这场博弈。其实,一个中国人的国际名望远高于上述发展中国家的各位候选人,他就是——央行行长周小川。

本文来自澳华中文网:www.aohua.com.au

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