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布局结构型债基的进取份额

2011-05-26 10:39:16澳华中文网我要评论()
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 债市回暖助推结构型债基进取份额走强

  债券市场在今年2月下旬以来开始逐渐回暖,近3个月来,中信标普全债指数上涨1.30%,中信标普企业债指数上涨了1.52%。在债市回暖的市场背景下,结构型债基也有较好的表现,表1列示了近3个月以来几只主要的结构型债基基础份额的净值涨跌情况以及进取份额的净值和二级市场价格涨跌情况。其中表现最好的是富国旗下的富国汇利,其基础份额在近3月的净值涨幅为2.60%,进取份额在杠杆作用下净值上涨6.58%,二级市场价格上涨2.90%。

  何为结构型债基的进取份额

  在债市回暖的背景下,投资者可选择普通债券型基金进行投资,也可选择创新型的结构型债基。一般来说,结构型债基跟结构型股基类似,也同样将基金分为基础份额、优先份额(又称A类份额)和进取份额(B类份额)三个级别,基础份额与普通债基一样,净值伴着所投资标的的价格变化而涨跌,优先份额则取得约定的收益率,盈余的收益和风险均由进取份额承担。

  富国汇利、多利进取实际杠杆较高

  如果债市连续走强,结构型债基的净值可能会有所表现,其进取份额的净值得益于杠杆而涨幅超过普通债基将是大概率事件。那么对于投资者来说,需要了解的是目前市场上主要的几只结构型债基各自的分级模式、到期期限、杠杆特征以及基金经理的管理能力等相关信息。

  表2汇集了一些结构型债基进取份额的主要信息。从表2中看到,到期期限较短的是富国汇利B和大成景丰B,一般而言,封闭期越长,二级市场的价格波动就越大,价格偏离净值的可能性也会越大。从优先份额的约定收益率来看,多利优先和富国天盈A的约定收益率较高,优先份额约定收益率的提高对进取份额是不利的。从基金投资股票的限制来看,大成景丰和嘉实多利可直接在二级市场买卖股票,而其它的均只可在一级市场打新股。从进取份额的杠杆看,当前嘉实多利进取的瞬间杠杆最高,达到5倍以上,但需要注意的是,这里计算的杠杆是进取份额在很短期限内不考虑优先份额净值增长时的杠杆,而不是一段工夫的杠杆,在考虑优先份额的净值增长后,实际杠杆会有所下降。

  正是因为富国汇利有较高的实际杠杆,其二级市场的价格出现了肯定程度的溢价(截止5月21日溢价为7.84%)。从较长的工夫期限来看,如果投资者以5月20日的收盘价在二级市场买入汇利B并持有至封转开(2013年9月8日),在基础份额年收益率超过4%的情况下,仍旧是可以取得正的回报。在对汇利B进行情况分析后发现,只要在盈余的期限内,汇利的基础份额年收益率达到6%以上,那么持有汇利B仍旧可以取得超越基础份额的收益率。由于大成景丰与富国汇利有类似的分级模式和到期期限,我们同样根据目前景丰B的二级市场价格对其进行持有到期的收益率进行情况分析,与汇利B比较可以看到,当汇利的基础份额在到期时净值涨幅超越景丰1个百分点以上,汇利B相对景丰B才具优势。

  我们进一步考察这些结构型债基的基金经理过往历史业绩,发现富国汇利、天盈的基金经理饶刚、大成景丰的基金经理陈尚前、嘉实多利的基金经理王茜从业经历较丰富并且历史业绩较好。

  投资建议

  报告对当前市场上几只主要的结构型债基的分级模式、期限、杠杆大小等特点进行了比较。好买认为,对于想要投资债券市场的投资者而言,结构型债基的进取份额不失为不错的选择,当债市走强时,带有杠杆的进取份额能放大投资收益。对于详细品种的选择,我们建议投资者重点关注期限较短、实际杠杆较高并且基金经理历史业绩较好的富国汇利B和大成景丰B。由于富国天盈的基金经理与富国汇利相同,如果天盈B在上市首日二级市场溢价率低于汇利B,投资者也可考虑恰当介入。

( 同意并遵守相关言论规定)

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